Финансовые результаты восьми украинских городов, которым Fitch присваивает рейтинги, ухудшились за последний год. Рост налоговых поступлений не компенсировал увеличение расходов на фоне войны, инфляции и поддержки коммунальных предприятий.
В обзоре от 16 октября Fitch сообщает, что все восемь городов завершили 2025 год с дефицитом до финансирования, а в первом полугодии 2026 года улучшения не наблюдалось. Вывод относится к рейтинговой выборке, а не автоматически ко всем муниципалитетам Украины.
Поступления растут медленнее обязательств
Давление формируют повышение зарплат, восстановление инфраструктуры и трансферты муниципальным компаниям. Налоговая выручка увеличивается, но расходы растут быстрее. Поэтому номинальный рост доходов не означает улучшения бюджетного результата.
Дефицит до финансирования показывает потребность закрыть разницу между поступлениями и расходами. Сам по себе он не означает просрочку долга: разница может финансироваться остатками, займами и другими доступными источниками. Устойчивость зависит от условий и доступности такого покрытия.
Ликвидность остается достаточной, но запас сократился
По оценке Fitch, ликвидности пока хватает для своевременного обслуживания долга. При этом она ослабла во всех городах выборки, кроме Львова. Агентство ожидает неоднородную бюджетную динамику в 2026-2027 годах с более слабыми перспективами у городов вблизи фронта.
Дополнительные заимствования могут поддерживать инвестиции и текущую ликвидность. Но плавающая ставка делает платежи чувствительнее к стоимости денег, а валютный долг - к изменению курса.
| Показатель | Оценка |
|---|---|
| Охват | Восемь городов с рейтингами Fitch |
| 2025 год | У всех дефицит до финансирования |
| Первое полугодие 2026 | Улучшения не отмечено |
| Обслуживание долга | Ликвидность пока достаточна |
| Риск | Рефинансирование и сокращение ликвидного запаса |
Оценка из обзора Fitch от 16 октября; не прогноз одинакового результата для всех городов страны.
Рейтинг описывает уязвимость, а не дату дефолта
В сентябре Fitch подтвердило рейтинги всех восьми городов на уровне CCC. По оценке агентства, системные ограничения, потребности в рефинансировании и риски ликвидности сохраняют реальную возможность дефолта.
При этом Fitch не ожидает, что города окажутся неспособны обслуживать долг в ближайшие 12 месяцев. Эти утверждения совместимы: высокий риск не равен утверждению о неизбежном неплатеже в заданную дату.
Для подрядчиков важен источник конкретного платежа
Компаниям, работающим с муниципальными заказами, полезно различать обязательства города и отдельного коммунального предприятия, проверять источник финансирования и график оплаты. Секторная оценка не заменяет анализ договора и платежной дисциплины заказчика.
Главный сигнал обзора - сокращение финансовой гибкости. Когда все большая часть поступлений требуется для поддержания услуг и восстановления, бюджет становится чувствительнее к задержке трансфертов, удорожанию заимствований и новым инфраструктурным расходам.
